期货直播:沥青供需格局转强 盘面稳步上涨

2020-07-20 15:04  评论 0 条

  7月中旬以来,国内沥青期货上涨步伐有所停滞,受上游国际原油价格高位振荡整理拖累,沥青2012合约在上冲至2904元/吨一线后便止涨转入旗形横盘整理的模式,期价维持在2750-2900元/吨区间内运行。

  虽然短期受原油拖累,但油价供需结构良好,中期上涨趋势仍在,且沥青自身供需结构趋于改善,预计后市国内沥青2012合约仍将维持偏强姿态运行。

  疫情倒逼全球流动性维持宽松格局

  受新冠疫情的冲击,尽管欧美国家和亚洲主要经济体陆续复工复产,但对全年的经济拖累依然存在。

  据世界银行发布最新的《全球经济展望》显示,受新冠肺炎疫情影响,全球经济受到巨大冲击,预测今年全球经济将萎缩5.2%,将是自二战以来最严重的衰退,人均产出下降的经济体比例将达到1870年以来的最高水平。

  其中发达经济体的经济活动预计将在2020年萎缩7%;新兴市场国家和发展中经济体今年预计将收缩2.5%。人均收入预计将下降3.6%,这将使数百万人在今年陷入极端贫困。

  为了遏制疫情对全球实体经济的冲击,多个经济体陆续采取宽松货币政策。其中最新一期美联储FOMC委员会继续将基准利率维持在0%-0.25%区间不变。据美联储点阵图显示,除非确信经济已经度过了最近的危机,并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道,否则预计将维持当前低利率至2022年年底。考虑到全球疫情的反复将维持很长时间,预计2020年底全球确诊人数会达到7000万人以上。

  这就使得全球流动性不会有趋势性收紧信号出现。美联储会维持当前的货币政策,不会贸然退出。中国央行也会继续维持稳健而又灵活适度的货币政策基调。

  因此宏观面流动性宽松格局至少在今年下半年不会发生改变,此有利于商品期市保持“水润滋养”状态。

  成本端优势凸显 沥青重心抬升

  从产业链的角度来讲,沥青加工成本增加主要体现在两方面:一方面国际原油价格重心上移;另一方面由于马瑞原油供应缩减,令沥青产量增速受限。

  首先,在原油方面,自从二季度以来,OPEC+产油国达成史上规模最大的减持协议,并在5-7月份实施970万桶/日的减产计划,除了伊拉克、尼日利亚等个别国家产油国未能完成减持额度外,其他产油国均很好履行减产职责,沙特、科威特和阿联酋等国甚至还在应有额度外,合计追加减产118万桶/日。

  除OPEC+产油国显性减产措施外,美国页岩油企业受油价低迷冲击,也存在隐性减产的行动。据了解,截至7月初,美国原油产量连续第12周下滑至1050万桶/日,创2019年7月以来新低,较峰值已经回落150万桶/日。

  同时,作为美国原油产量的先行指标——活跃钻井平台数量在6月7日当周继续大幅下降16座至206座,创2009年9月以来新低。预示未来美国原油产量还将继续下滑。基于此,三大国际能源机构对美国原油产量的预期均值是2020年将同比下跌90万桶/日,EIA预期偏乐观,OPEC偏低。

  按照上述均值来看,美国原油产量均值为1030万桶/日附近。全球原油市场供应端偏紧优势得到巩固。在需求方面,随着欧美国家在5月中旬以来,陆续复工复产,原油需求预期见底回升,尽管全球疫情仍在持续蔓延,累计确诊病例接近1200万例,但重回经济封闭状态的可能性较低。在原油市场供需格局不断改善的背景下,原油期货价格重心稳步抬升,并带动下游沥青期货价格重心跟随上移。

  马瑞油产量萎缩 原料端促沥青价格上行

  其次,美国持续对委内瑞拉制裁令马瑞油产量减少。委内瑞拉生产的马瑞原油和波茨坦原油都是当前我国中石油和地方炼厂的青睐油种。其中马瑞原油是中石油和地炼生产沥青的主要原料。马瑞原油的供应对我国沥青产量及供应有着重大的影响。

  但马瑞原油的供应正持续面临萎缩的境遇。据了解,有消息称特朗普政府已经加大了对伊朗和委内瑞拉等国的制裁力度,并表示将针对中间商以及船对船的转运进行制裁,近期有好几船马瑞油漂在海上没有贸易商敢接货,有些货甚至在海上的时间较长,带来市场担忧后期国内炼厂沥青生产原料短缺可能带来的产量减少,我国马瑞原油断供风险仍存,制裁事件的升级成为沥青期价上涨的最重要因素。

  中短期需求前景乐观 沥青受益

  众所周知,沥青需求市场的发展与我国道路建设密不可分。从短期需求角度来看,随着南方梅雨季节性的过去,后期将迎来夏季高温天气,沥青下游需求会重新回升,出现旺季消费特征,社会库存也有望迎来季节性去库阶段。

  目前上游开工率的持续回升,以及产量的持续增加,但炼厂库存仍能保持低位且还在持续下行的过程中,至少可以反映出,到目前为止下游的需求是超出市场预期的,无论是实际赶工需求的回升还是囤货需求的快速攀升,至少从显性社会库存来看,社会库存并没有明显增加。可以预见,随着旺季到来以后,沥青消费将再上一个台阶。

  从中长期的需求角度来看,今年是“十三五”收尾的最后一年,在《交通强国建设纲要》指导下,到2020年我国将完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务。

  随着国家对公路沥青路面要求标准逐渐提高,公路网中沥青路面的占比将会较大提高,预计在未来较长的一段时间内路面换铺需求将进一步刺激沥青市场。

  同时,随着道路的建成时间逐渐增加,全国公路养护的周期性高峰逐渐来临,道路养护对沥青的需求也将长期维持较大的体量。因此,笔者认为,下半年国内沥青需求依然值得期待,维持偏乐观预期。

  总结:

  综合来看,预计后期国内沥青供需格局将进一步好转,维持偏紧状态。建议投资者采取偏多思路对待。等待沥青回落至2700元/吨一线逢低做多,目标位在3000元/吨一线。

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